期货日报网讯(记者肖佳煊)华源证券宏观经济首席分析师孙苏雨在3月21日北京大学经济学院金融与投资期货年会24周年论坛上，围绕地缘政治风险、国内供给出清及大类资产配置等议题展开深入研讨。
“当前海外地缘风险烈度虽有所下降，但持续性或超预期，市场需为波动做好准备。”孙苏雨分析，伊朗问题成为焦点——霍尔木兹海峡战前日均运输约2000万桶原油，占全球海运石油贸易27%。若封锁持续时间延长，油气价格可能从短期冲高演变为终端产品全面上涨。数据显示，巴基斯坦、日本、韩国对霍尔木兹海峡石油进口依赖度分别高达100%、70%和70%，中国约为40%-50%，亚洲经济体将成为海峡通航封锁后最大的直接受损者。
孙苏雨进一步分析，美国经济走势高度依赖油价上行的时间长度与涨幅，3个月将是重要分水岭。若供给冲击持久、布伦特油价突破100美元并站稳，滞胀风险可能逐步演化，需警惕债务风险。
国内方面，今年GDP目标设置为4.5%-5%，财政表内赤字率维持4%不变，广义赤字13.9万亿元，与去年持平。4.5%-5%的增速目标主要需依靠表外特别是金融信贷支撑，尤其是8000亿元政策性金融工具撬动基建类投资。“十五五”规划方面，数字基础设施、碳减排和先进制造仍是重点关注的产业方向。
供给出清成为另一关键议题。孙苏雨认为，当前“反内卷”将以更市场化方式推进，即在行业产能过剩且行业本身有去产能意愿的情况下，通过协会和引导推动。从量价关系看，钢铁、化工、建材等行业值得重点关注。以光伏行业为例，2023年以后明显呈现量增价降的内卷特征，若以现金成本率为标准，约有38%的行业收入对应的产能处于现金成本线以下。
大类资产配置方面，孙苏雨建议进攻端关注科技新技术(CPO、大模型等)、电网投资等，防御端除高股息外，战略性推荐消费板块。春节数据略好于预期，部分龙头公司业绩已现改善迹象，叠加板块估值与机构配置处于历史低位，下行空间有限。
孙苏雨建议，国内需关注物价持续低位运行、地产销售下行、出口受贸易政策影响、固定资产投资增速转负等风险；海外需警惕地缘政治冲突加剧、美国关税政策再调整、美联储降息不及预期及海外经济衰退等风险。
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